【兴业定量任瞳团队】揭幕水晶球面纱之一:水晶球的前世今生

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发布时间:2018-10-09 19:11

【兴业定量任瞳团队】揭幕水晶球面纱之一:水晶球的前世今生

2018-10-10 08:28来源:XYQUANT成绩/收益/微信

原标题:【兴业定量任瞳团队】揭幕水晶球面纱之一:水晶球的前世今生

水晶球3.0上线啦!自2015年6月以来,水晶球样本外跟踪已经持续三年多的时间,择时表现非常抢眼,今年7月底我们进一步对模型进行升级,到目前为止表现也是非常出色,那水晶球模型原理到底是什么,每天打分如何形成呢,从今天起我们将以微信特辑的方式给大家推送介绍,一起揭开水晶球的神秘面纱。本篇是微信特辑的第一篇,主要介绍水晶球样本内外的表现以及基本思路,后续我们还将细致地介绍所用的择时因子的逻辑和表现,希望对投资者有所帮助。

正文

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水晶球策略回顾

2015年6月1日,兴业证券定量研究团队发布了水晶球模型,用以帮助投资者预测上证50指数(ETF)的短期走势。寒来暑往,水晶球已伴随各位投资者度过了七百多个交易日,从2015年上半年的牛市,到2015年下半年和2016年的几次大幅下跌,再至2017年的蓝筹反弹和2018年的回调,水晶球均交出了亮眼的成绩单。从2015年6月1日至2018年7月20日,水晶球多空策略年化收益率达到了25.03%,夏普比率为1.15;纯多头的年化收益率为1.84%,而同期50ETF的年化收益率为-6.05%;具体数据请参见下表:

水晶球不仅长期表现优异,还能有效预测市场未来的涨跌情况,历次根据期权信息正确捕捉了市场情绪的拐点,并及时提示,部分举例如下:

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新版水晶球3.0介绍

随着样本时间的累积,可获取的数据也更多,我们结合市场环境的变化探索规律,让模型紧跟市场与时俱进。因此我们对原有水晶球择时模型做出了一定的调整和改进,此篇文章就是新版水晶球的呈现,下面我们将介绍模型基本思想。

2.1 水晶球基本思想

与股票市场不同,期权是一个聚集了大量的专业投资者的市场--期权自带杠杆的性质吸引了众多投资者的关注,但是由于期权产品设计复杂,专业性较强,进行交易时需要较丰富的知识储备,并且对市场有全面的把握,上交所为了防范交易风险,提高了期权投资者的准入门槛,普通投资者很难进入到期权市场中。专业投资者中机构投资者占据了很高的比例,他们对现货的未来走势预期可能会更加准确。如果能够充分地挖掘这部分投资者的情绪,就可以利用期权中获得的信息对现货进行择时,这也是水晶球择时的基本逻辑

在寻找水晶球的择时因子时,模型始终遵循以下原则:

1、用期权交易的价和量的数据,没有额外的主观数据,一方面这类数据能充分客观地反映投资者的情绪,另一方面价量数据易于获取,方便检查和测试。

2、挑选择时因子时,首先考虑因子是否符合经济学逻辑,而不是一味地追求统计规律与回测效果;水晶球择时模型中的每一个因子都有相应的经济学解释,可以有效避免模型陷入数据挖掘的陷阱。

符合逻辑且准确有效的因子是构建优秀模型的前提条件,而合理的择时体系构建方法能使模型更加科学,水晶球3.0在以上两个方面都做了较大的改进,较原来的模型更加科学完善。

2.2 择时因子的新增和改进

在因子的历史数据中,我们发现部分因子的差分值也有非常优秀的表现,为了使整个模型的体系更加完整,水晶球模型3.0中加入了更多的因子差分值选项;同时我们从历史数据中观察到认购认沽期权隐含波动率价差指标与50期货基差有非常明显的相关性,因此将认购认沽期权隐含波动率价差不能被期货基差解释的部分作为新的因子扩充模型。

水晶球3.0模型中不仅引入了以上的新因子,考虑到因子本身的经济意义和数据的合理性,我们对模型中现有的部分因子计算方式也进行了调整和改进。在原来构造波动率曲线的计算中使用了全部的近月虚值认购期权的数据,但是考虑到有时深度虚值期权的成交量过低造成隐含波动率数值并不准确。新的模型在计算因子值的时候对虚值期权的成交量进行了限制,避免了市场错误定价对水晶球模型的影响,使得整个模型更加合理稳健。

2.3 择时体系构建方法的调整

原有的择时体系一直根据因子前期表现筛选因子,对单个因子分别打分,然后将单因子打分汇总得到最终每日情绪分数。对三年以来的单因子数据进行分析,我们发现有的因子表现一直都非常优秀,而有的因子在特定的市场环境下表现优秀,还有一部分因子并没有表现出特别的规律。对不同的因子使用不同的择时方法是否能提升模型的效果呢?回测结果证实了我们的猜想:当对不同特点的因子选用不同择时方法时,因子的整体择时能力有明显提升。在水晶球3.0模型中,因子被分成三种类型: 根据外生变量的择时因子、固定因子以及根据前期表现择时的备选因子。水晶球模型3.0对不同类型的因子选用了不同的择时方法,单因子的择时能力有所增强

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水晶球3.0模型效果展示

3.1 样本内效果

截至2018年7月20日,改进后水晶球3.0模型年化收益率达到了46.98%,夏普比率为2.13,纯多头的年化收益率为8.40%,最大回撤为13.56%,而原有模型的收益率25.03%,夏普比率为1.15,而且最大回撤高达23.66%,考虑同期50ETF的年化收益率为-6.05%,证明水晶球模型无论是在择时能力还是在稳定性上都有明显提升。

3.2 样本外表现对比

在完成了模型的改进和样本内测试后,我们对水晶球择时模型进行了持续的跟踪,在此部分将展示模型样本外(2018.7.23-2018.9.25)的效果。从下图中可以明显地看出改进后的模型相较于原模型在样本外区间的表现有非常明显的提升:在这46个交易日中,原模型的多空收益率为-10.16%,而改进后模型的多空收益率达到了13.89%,同期50ETF净值上涨了2.36%。

总结&未来研究展望

本文是兴业水晶球择时模型的综述篇,主要阐述了模型的基本思想以及改进方法,并分别在样本内和样本外进行了效果的展示,相信读者对策略已经有了整体的了解,之后我们将着眼于策略中不同类别的因子,分别对其讨论和分析。

风险提示:模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

证券研究报告:《抽丝剥茧 去芜存菁:水晶球择时模型之3.0》

对外发布时间:2018年9月26日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许 可的证券投资咨询业务资格)

于明明

SAC执业证书编号:S0190514100003

任瞳

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